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中海发展:成本端改善,资产处置损益增厚盈利

发布时间:2016-07-31    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

中海发展发布2016年上半年业绩预增预告,预计2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%,以目前的股本计算,预计2016年上半年实现EPS为0.42-0.52元。

事件评论

成本端改善、中海散运处置损益增厚盈利。公司预告2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%(未经审计),同时由于重大资产重组的影响,将2015H1归属净利润调整为8.37亿元(其中大连远洋5.38亿元),则公司2016H1实现归属净利润16.74-20.93亿元,以目前的股本(40.32亿)计算,2016H1实现EPS为0.42-0.52元,2015H1对应的值为0.21元。公司实现业绩预增的主要原因是:1)公司上半年出售了子公司中海散运产生了处置收益;2)受益于船用燃油价格下降(上半年CST380均值为246.62美元/吨,同比下降约33.8%),公司成本端得到明显改善。

期租经营带动公司运费表现优于市场均值,成本下跌贡献显著。从油运行业经营环境来看,上半年TD3航线(中东-日本)VLCC的TCE均值为5.03万美元/天,尽管低于去年同期的6万美元/天,但考虑到公司有相当一部分运力为期租方式运营,因此公司实际实现的价格表现会优于市场均值。而由于燃油价格的下跌(33.8%)可以即刻反映在当期利润中,假设公司1年的燃料费为25亿,则油价下跌对上半年利润的贡献可以达到4亿以上,因此我们预计2016年上半年公司的主营业务表现依然处于改善通道中。

充分受益海运国企重组,油运景气度相对较高。在海运国企重组中,公司为最受益标的:置出干散货运输资产(中海散运),购入大连远洋100%股权,专注于油气运输业务。重组完成后,公司将拥有运力规模排名第一的油运船队。油运行业的行业景气度明显高于散运行业。

维持“买入”评级。截止目前,公司重组资产已完成交割,预计公司业绩将持续受益。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.70元、0.64元和0.66元,维持“买入”评级。

风险提示:全球经济恶化,油运运力交付量超预期,油价上涨

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