中远海能(600026.CN)

中远海能(600026)2021年中报点评:业绩大幅下滑 静待油运市场复苏

时间:21-08-31 00:00    来源:兴业证券

事件:中远海能(600026)发布2021 年半年报,报告期实现营业收入61.2 亿元,同比下降37.4%;归母净利润5.4 亿元,同比下降81.3%,折合EPS 为0.11 元;扣非后净利润5.6 亿元,同比下降81.1%,扣非后EPS 为0.12 元。分季度看,2021Q1、Q2 净利润分别为3.4、2.0 亿元(2020Q1、Q2 分别为6.3、22.8 亿元),扣非后净利润分别为3.4、2.2 亿元(2020Q1、Q2 分别为6.3、23.2 亿元)。

点评:

2021H1 外贸油运市场极度低迷,公司外贸油运业务大幅下滑。受主要产油国大幅减产及疫情影响,国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷,航线市场指数大幅下降,理论评估值跌至负数。2021H1VLCC 中东至日本航线日租金的市场指数均值仅为-271 美元/天,较2020H1 的8.2 万美元/天大幅下降,其中2021Q1、Q2 均值分别为62、-621 美元/天,而2020Q1、Q2 为7.5、9 万美元/天。2021H1 公司外贸油运业务收入27.2 亿元,同比下降57.5%,毛利率为-12.1%,同比下降53.2 个百分点。

内贸油运及LNG 业务稳健增长,为公司业绩提供支撑。2021 上半年,尽管外贸油运市场极度低迷,但内贸油运市场总体维持稳定。公司通过与多家内贸客户签订COA 合同,锁定90%以上基础货源;揽取优质货源,精准服务客户,巩固并不断扩大市场份额,内贸原油运输市场占有率达到57%左右。2021H1 公司内贸油运业务收入27.7 亿元,同比增长6.6%,毛利率32%,同比提升8.3 个百分点。公司LNG 业务为长约锁定,收益相对稳定,2021H1 LNG 运输板块贡献净利润3.4 亿元,同比增长0.6%。

投资建议。受主要产油国大幅减产及疫情影响,目前油运市场极度低迷,但油运行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,潜在可拆解的老旧船舶较多,预计未来几年供给增速将明显放缓,随着OPEC 逐步恢复产量,市场有望重新向上,带动公司业绩改善。预计公司2021-2023 年EPS 为0.19、0.39、0.48 元,公司2021 年8 月30 日收盘价(5.25 元)对应2021-2023 年的PE 为27、13.5、11 倍,对应2021 年PB 为0.7 倍,维持公司“审慎增持”

评级。

风险提示。OPEC 减产力度超预期,原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险