中远海能(600026.CN)

中远海能(600026)2020年中报预增点评:上半年业绩大幅增长 关注中期油运周期上行

时间:20-07-17 00:00    来源:兴业证券

事件:中远海能(600026)发布2020 年半年度业绩预增公告, 2020 年上半年归母净利润27.6-29.6 亿元,同比增长488%-531%。2020Q1 归母净利润为6.3 亿元,推算Q2 归母净利润为21.3-23.3 亿元。

2020Q1 业绩受美国制裁拖累;2020Q2 恢复正常经营,叠加2020 年3-4月VLCC 市场高度景气,Q2 业绩大幅增长。由于结算问题,公司业绩滞后于市场运价,假设一个月滞后期,则2020Q2 业绩对应2020 年3-5 月运价水平,该期间VLCC 中东至中国航线日租金均值12.1 万美元/天,环比增加6.2 万美元/天,同比增加10.4 万美元/天。若按照12.1 万美元/天租金估算,对应公司单季度归母净利润应当在28 亿元左右,而2020Q2 的实际归母净利润为21.3-23.3 亿元,2020Q2 公司VLCC 实现的日租金水平或低于市场水平。

受OPEC+减产及储油运力逐步回归影响,5 月开始VLCC 日租金大幅回落。2020 年3-4 月,受沙特大幅增产、油价暴跌刺激储油需求影响,VLCC市场高度景气,日租金一度突破20 万美元/天,达到历史高点。不过随着OPEC+达成减产协议开始减产、油价恢复储油需求大幅下降、储油运力逐步回归,5 月开始VLCC 日租金大幅回落。6 月初至7 月15 日,VLCC 中东至中国航线日租金均值3.7 万美元/天,7 月15 日为2.9 万美元/天。

盈利预测与评级。随着OPEC+减产及油价恢复,目前VLCC 日租金高位大幅回落。我们将对公司2020-2022 年VLCC 的日租金水平假设从7、5、5 万美元/天,下调至5.5、5、5 万美元/天,将公司2020-2022 年盈利预测从58.2、37、37.8 亿元下调至41.3、37、37.7 亿元,折合EPS 为0.87、0.78、0.79 元,对应2020 年7 月16 日收盘价(7.02 元)的PE 为8.1、9.1、8.9 倍。短期看,受OPEC+减产及前期储油运力逐步回归影响,VLCC 市场承压;中期看,油运供给端优化的空间较大。若需求端不出现持续恶化,油运市场中期上行的概率较大,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示。原油消费需求恶化、产油国产量政策变化、全球原油海运需求增长低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、原油运价大幅波动、海上安全事故、政策性风险