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中远海能(600026):制裁影响下一季度业绩仍较亮眼 全年业绩可期

发布时间:2020-05-01    研究机构:东北证券

  事件:公司披露2020 年一季报,公司一季度实现营业收入40.68 亿,同比增长5.73%;归母净利润6.29 亿元,同比增长46.90%;扣非归母净利润6.28 亿元,同比增长47.57%。

  点评:

  受制裁VLCC 油轮影响一季度业绩,正常运营VLCC 船队或贡献近4 亿元。2020 年1 月份,子公司大连油运旗下26 条VLCC 未能参与市场运营,该部分船舶未能享受到的市场运价约为82273 美元/天(考虑进收入确认时点),相对损失或为税前利润3 亿元,实际损失则为折旧等导致的0.87 亿;该26 条VLCC 于1 月31 日开始重新回到市场,但由于2 月份VLCC 市场相对低迷,平均运价处于行业保本点以下,对一季度业绩产生较大影响。而公司正常运营的、自有的17条VLCC 一季度大约贡献利润4 亿元,充分验证公司外贸油运船队的业绩兑现能力。

  油运行业浮舱储油逻辑仍在演绎,公司视市场机会参与期租市场。当前油运市场的主要逻辑已经由前期补库带来的运输需求转向浮舱逻辑,我们认为,OPEC+减产不足以改变当前原油供给过剩的局面,在下游未集中去库存之前,浮舱逻辑仍将继续演绎,行业运价将大概率维持高位波动,公司外贸油运业务显著受益。从可获取的数据来看,当前公司有1 条VLCC(Cosbright Lake,为不完全统计)用于储油市场,体现出公司根据市场动态,及时调整相关油轮的运营。

  2020 年一季度LNG 船已接收1 艘,且新签3 条LNG 船订单,LNG运输业务逐步成为“第二发展曲线”。LNG 业务方面,公司2020 年将接收3 艘LNG 船(目前已经接受1 艘);此外,2020 年4 月24 日,公司审议通过《关于成立LNG 运输项目合资公司并投资3 艘LNG 船舶项目的议案》,订造3 艘17.4 万方LNG 船,且为项目船,助力LNG运输成为公司“第二发展曲线”。

  投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.80/0.75/0.79 元,对应PE 为10.83/11.52/10.85 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情发展超预期,全球经济大幅下滑,沙特大幅减产

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