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中远海能:业绩预告符合预期,关注北极LNG2项目进展

发布时间:2019-07-23    研究机构:申万宏源集团

事件/新闻:中远海能(600026)发布 19年半年报预盈公告,归属母公司净利润 4.4-5亿,扣非归母净利润 4.35-4.95亿,去年同期扣非亏损 2.7亿。 Q2单季度扣非净利润0.1-0.7亿。

业绩符合预期, Q2淡季油轮继续跑赢行业基准。 受益于周期上行,克拉克森 VLCCTCE Q1Q225625、 11565美元/天,同比上涨 282%、 118%。 按照业绩预告反推,我们预计公司 VLCCQ2实际运营 TCE 为 21000美元/天左右,预计部分期租以及一季度签订的高价长航次租约在二季度兑现业绩。

LNG 新船交付,贡献利润增量。 公司 LNG 与项目绑定,盈利稳定,利润增加主要受益于新运力交付。 截止 2019年 6月末,共 30艘 LNG 船投入运营,同比增加 8艘,预计 LNG 上半年可贡献归母净利润 2.5-3亿,全年贡献 5-6亿,去年上半年贡献约 2亿利润。

关注中俄北极 LNG2项目进展, LNG 船运成长性有望得到验证。 参照贸易风报道诺瓦泰克公司首席执行官 Leonid Mikhelson 表示,经过推算,北极 LNG 2项目将需要 15到 17艘 Arc7液化天然气运输船。 新船将由诺瓦泰克、俄罗斯国家航运公司 SCF 集团、中远海运和中国丝路基金合资公司运营。 目前该项目仍在集团层面谈判,公司当前 LNG 船队 30艘,在建新船 8艘,如果北极 LNG2项目17艘船部分股权可由公司 CLNG 或上海 LNG 平台参与,增量巨大,LNG 业务成长性也将得到验证。

重申油轮大逻辑,限硫令发力旺季有超预期空间。 维持油轮周期上行的判断,本轮油轮周期上行主逻辑为美国出口增加,大船交付结束叠加限硫令催化,确定性高于上一轮依靠 OPEC 增产叠加储油套利的逻辑。 当前等待安装脱硫塔的 VLCC占总运力 16%,预计单月运力临时退出可到 1.5%-2%,Q4旺季有超预期可能。

业绩符合预期,维持盈利预测,强调“买入”评级。 我们维持 19-21年 VLCC TCE水平为 30000,50000,50000美元/天的预测,按此估算预计 2019-2021年公司归母净利润,15.4亿,47.3亿,47.6亿,对应 PE17倍、 5倍、 5倍,维持“买入”评级。

风险提示:经济大幅下行,美国石油出口政策变动

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