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中远海能:短期业绩承压,中长期基本面向好

发布时间:2017-11-02    研究机构:兴业证券

事件:公司公布2017三季报,报告期实现营业收入72.8亿元,同比减少32.8%;归母净利润12.5亿元,同比减少43.8%,EPS为0.31元;扣非后净利润为11.1亿元,同比增长43.5%。去年上半年公司仍在经营干散货业务,下半年开始完成资产重组,不再包含干散货业务,剔除干散货业务的影响,公司报告期净利润同比减少约16.2%。其中Q3净利润4亿元,扣非后净利0.8亿元,Q3非经常性损益主要来自拆船补贴3.55亿元。公司Q3扣非后净利同比减少1.9亿元,环比减少3.9亿元。

Q3油轮外贸运价环比回落,公司扣非净利环比下降。Q3VLCC-TD3航线日租金均值为1.4万美元/天,同比下降0.6万美元/天。17年Q1-Q3VLCC-TD3航线日租金均值分别为3.1、2.2、1.4万美元/天,逐季回落;受运价回落影响,公司业绩也逐季下滑,Q1-Q3扣非后净利润分别为5.6、4.7、0.8亿元。Q3是行业淡季,外贸运价低于公司的盈亏平衡点,但公司最终仍录得盈利,得益于内贸油运及LNG业务提供的稳定收益。

公司拟定增募资54亿元,控股股东中远海运集团承诺现金认购不超过42亿元。募资用于新购14艘油轮及购付2艘巴拿马型油轮。公司拟非公开发行不超过8.06亿股,募资54亿元,用于新购14艘油轮(包括4艘32吨级原油轮、3艘16万吨级原油轮、5艘11万吨级原油轮、2艘6.5万吨级原油轮)以及购付2艘7.2万吨级油轮,在行业底部利用船价低点进行扩张,有助于提升公司长期竞争力。

继续布局LNG船业务。公司拟收购日本商船三井下属YAMALLNG的4艘常规型LNG单船公司50%股份,项目总投资7.5亿欧元,不低于20%为股东借款,不超过80%为银行贷款。公司参与的LNG船业务都有长约锁定,提供20年以上的稳定收益,此次投资将继续扩大公司LNG船业务规模。

盈利预测与评级:不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS为0.39、0.34、0.38元,对应PE为16、19、17倍,对应PB为0.9倍。公司内贸油运业务贡献稳定收益;到2020年LNG船陆续交付,对业绩贡献逐步增长;外贸油运业务提供盈利弹性,预计Q4旺季业绩将有所恢复,明年市场有望见底。我们看好公司中长期投资价值,投资者可择机战略性布局,维持公司“增持”评级。

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