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中远海能:业绩低于预期,国际油运持续低迷

发布时间:2018-05-04    研究机构:华泰证券

一季度业绩净亏损,油运板块持续低迷,国际油运运价创新低

中远海能(600026)公布2018 年一季度业绩,公司实现营业收入24.0 亿元,同比下降9.9%;归母净亏损8,488万元(上年同期为净利润5.6亿元);扣除非经常性损益后,公司归母净亏损8,531万元(上年同期为净利润5.6亿元)。自2017年以来,公司首个季度出现净亏损,低于市场和我们的预期。本期利润大幅下滑主要受油运市场持续低迷拖累,一季度国际原油运输市场各主要船型运价同比均大幅下降,其中VLCC 船型平均运价低于盈亏平衡点。我们维持对公司的盈利预测不变,并维持“增持”评级和目标价区间5.8-6.2元。

国际油运市场持续低位徘徊,VLCC船运价低于盈亏平衡点

2018年一季度,国际油运市场持续低迷,拖累公司业绩。BDTI指数均值为664点,同比下跌26%,环比下跌20%;VLCC运价均值为6,701美元/天,创历史新低,低于盈亏平衡点。另一方面,国际油价持续走高,公司燃油成本增加,一季度新加坡平均燃料油价格达377美元/吨,同比提高18.2%。

公司运输量和周转量同比大幅增长

报告期内,公司完成运输量3,491万吨,同比增长27.8%;运输周转量1,269亿吨海里,同比增长34.3%。面对国际油运市场的持续低谷,公司发挥内外贸联动的船队结构优势,以增资控股方式收购了中石油成品油船队,加强国内成品油运输业务。我们认为,受益收益稳定的内贸业务和LNG业务进一步发展,公司的整体业务结构更加优化,有效的帮助公司抵抗外贸油运市场下行的风险。

运力过剩叠加需求平稳,油运板块短期承压

我们预测2018年行业供给增速为2.5%,需求增速为4.3%。虽然行业供需格局较上年有所改善,但受困运力过剩以及需求增长相对平缓,我们认为短期内油运市场运费依旧有下行风险。伴随今年旧船拆解加速,我们预测2018年下半年行业或将迎来好转。

风险提示:1)国际油运市场持续低迷,运价跌幅超预期;2)拆船运力低于预期。

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