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交通运输行业2016年报前瞻:快递或普超备考,航空机场高景气

发布时间:2017-02-06    研究机构:申万宏源

铁路:广深高铁运营贡献增量,大秦四季度数据回暖明显。基本面改善叠加混改落地,铁路行业配置价值显著。货运方面运量拐点已现,未来有望与各物流企业成立混合所有制公司,物流企业组织货源,铁路负责干线运输,充分提高铁路货运占比,并大力发展多式联运;客运方面提价已成大概率事件,一方面提价将弥补普快票价多年未涨的空间,另一方面普快提价有助于促进高铁发展平衡客流。建议继续关注铁路板块三家企业,其中广深铁路是A 股唯一铁路客运公司且土地资源丰富,有望受益客运提价及土地综合开发;铁龙物流大力发展特种箱运输且与营口港试点铁海联运,业绩增长迅速;大秦铁路正享受煤炭需求回暖红利,未来有望受益货运混改实现业绩高增长。

快递:业绩表现或均超备考,3-5年内或将持续。根据各家快递企业发布的业绩预告,净利润水平均超过备考盈利预测。参考业绩预告,我们预计申通、圆通、韵达净利润水平分别为12.5亿、14亿、12亿,均超过备考11亿净利润,同比增速均在50%以上。,2016年快递行业仍处于高速增长中,业务量完成313.5亿件,同比增长51.7%;业务收入完成4005亿元,同比增长44.6%。我们判断未来3-5年内行业及优势企业依旧能维持高位增长。

机场:航空需求稳步增长,非航收入有望进一步提升。机场行业业绩整体稳定,其经营模式决定了其业绩与航空行业景气度强相关,受益于航空公司运力高投放,机场经营数据表现较好。尽管短期部分机场时刻无法正常释放,但垄断行业属性使其具备增长相对稳定、受宏观经济周期影响较小等特征,机场行业未来几年内业绩仍会有确定性增长。标的上建议关注上海机场(行业结构优+迪士尼)与深圳机场(提价弹性+富余产能)。

航空:2016年仍在景气高位,但外部因素影响边际恶化。供需关系层面,当前整体客座率仍可维持稳定,但高运力投放压制行业票价。预计三大航经营利润同比大致持平。外部因素方面,2016年油价整体低于去年,成本端仍有下降,人民币贬值总体与去年持平,但航司美元负债比例的减少仍可贡献增量业绩。我们认为当前油价上升、汇率贬值释放潜在风险,行业供需关系短期不会大幅下滑,但外部因素边际趋向恶化,维持短期博弈三大航业绩弹性,长期布局春秋吉祥真成长的行业观点。

航运:子行业分化严重,散运集运有望进入上行周期。回顾2016,除开油运的整个航运板块仍处在低谷,虽然四季度集运运价有所回升,但仍在远洋航线的盈亏平衡点以下。根据我们的预测,集运业务为主的中远海控由于本年补贴远低于去年,加上整合产生的部分费用,全年大概率亏损约99亿;而在合并中全面转型非船运营业务的中远海发实现预计净利润1.5亿;油运为主的中远海能(600026)在合并新增船舶的帮助下,预计将实现净利润19.5亿,同比增长400%。看2017年,我们相对比较乐观,随着韩进海运破产、南美汉堡的收购,集运供给数据已经见底,未来1-2年如若世界经济/全球贸易回暖将可能出现航运的强周期。

物流贸易:大宗贸易类业绩表现耀眼。2017年大宗回暖,价量齐升,带动贸易类物流企业业绩大幅增长。我们预测,钢材、铁矿、农产品贸易为主的象屿股份全年将实现66.17%的业绩增长,煤炭供应链为主的瑞茂通预计将实现36.35%的业绩增长。我们预计2017年全球大宗品仍将维持高景气,贸易类企业将有进一步利润增长空间。

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